自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们(men)用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可(kě扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言(yán)，在(zài)新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的(de)第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也(yě)意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收(shōu)益。

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