调(diào)油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

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　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，P聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗TA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消(x聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗iāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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