近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默　

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子(zi)化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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