四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协士官生是什么意思，大学士官生是什么定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减士官生是什么意思，大学士官生是什么少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消士官生是什么意思，大学士官生是什么(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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