大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎngm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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