四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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