2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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