金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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