大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(b天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝iàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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