金融界(jiè)5月8苏州是几线城市呢日(rì)消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四(sì)大行中，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信银行年(nián)内涨幅已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近日(rì)的(de)研(yán)报中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提(tí)金融(róng)让利。银(yín)行业也开始落实，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调(diào)存款利率后，股份行(xíng)也出现下调(diào)；而年(nián)初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发放贷(dài)款利率在上行(xíng)。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策改(gǎi)变的原因(yīn)之(zhī)一(yī)是银行需要资本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不(bù)能过度让利；另一个是中央讲中特估和国企改(gǎi)革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行业(yè)，按政策导向要提(tí)高(gāo)资产收益率(lǜ)。而取消金(jīn)融(róng)让利有利于银行估值(zhí)修复。从2020年开(kāi)始的金融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增(zēng)长(zhǎng)的情况下正常PB估(gū)值应该在(zài)1倍多(duō)，但由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐(zhú)步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和(hé)债(zhài)务风险周期相关(guān)，现在已进入不良(liáng)率下降周期。2020年(nián)底银(yín)行(xíng)业的不(bù)良贷款率开始下降(jiàng)，到(dào)今(jīn)年一季度(dù)已经连续10个(gè)季度下降了，这有利(lì)于股价上涨，不(bù)过按历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场(chǎng)还没(méi)充分意识(shí)，银(yín)行股价刚(gāng)刚启动，如果不良率下降周期能(néng)够(gòu)持续验证，我们(men)认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部(bù)分投资者对于地(dì)产和城投风险有担忧，但银行房地产贷(dài)款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下(xià)游的很多(duō)行业(yè)的债(zhài)务风险已经(jīng)解决。总体上银行不良率还是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入(rù)增速自去年一季度开始逐季(jì)下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增速会逐季(jì)改善，特(tè)别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进(jìn)行贷(dài)款利率重定价，利率出现下降。这是(shì)一个(gè)已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情(qíng)使(shǐ)得银(yín)行股(gǔ)估值(zhí)被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价(jià)已过，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑(jí)——存(cún)款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为(wèi)经过窗口指导已经取消，这(zhè)对(duì)银(yín)行息差有(yǒu)比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未(wèi)如市场预期(qī)一样出(chū)现明(míng)显政策收紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易层面罗列了一下两(liǎng)大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的(de)高(gāo)股息行业会成为(wèi)替代品，银行(xíng)股就(jiù)得(dé)益于此。

　　第二，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多(duō)做股票投资或股权(quán)投(tóu)资(zī)的国企央企(qǐ)可以(yǐ)投资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行(xíng)股(gǔ)，从(cóng)而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证券给予肯定态度。该机构认(rèn)为，接(jiē)下来的5-7月份的(de)业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情绪，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压(yā)的情(qíng)况下(xià)银(yín)行股不(bù)会出现大幅回撤。关于(yú)如何(hé)避免可能的(de)小回撤，该机(jī)构建议选股(gǔ)时选择业绩好(hǎo)但股(gǔ)价还未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特(tè)估的(de)概念使得大行的估值得(dé)到抬(tái)升，之后其他类型的银行(xíng)估值也(yě)要相(xiāng)应抬升，本质原因(yīn)是各类(lèi)银行的估(gū)值没(méi)有系统(tǒng)性的(de)差(chà)异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市苏州是几线城市呢(shì)银(yín)行(xíng)不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不(bù)良率(lǜ)延续(xù)改(gǎi)善(shàn)，我(wǒ)们测算(suàn)行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着(zhe)疫情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银行关(guān)注(zhù)率环比有所改(gǎi)善。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末(mò)，上市银行拨备覆(fù)盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经(jīng)济(jì)复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善(shàn)、居民信心(xīn)提升，叠(dié)加地(dì)产政策的持(chí)续宽松，银行(xíng)的资产质(zhì)量表现(xiàn)有(yǒu)望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年(nián)中期投资策略报告中表示，经(jīng)济复(fù)苏进行时，银(yín)行重回(huí)基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方(fāng)面(miàn)的景(jǐng)气(qì)度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行(xíng)业催化剂，利(lì)好整体估值提升。规模(mó)端，信(xìn)贷需求从(cóng)大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质房地产融资(zī)风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民(mín)还款能(néng)力提升(shēng)下长(zhǎng)期向好，银行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量下行风险封住。银行板(bǎn)块(kuài)配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安证券(quàn)也在近期表示(shì)，看好全年盈利能(néng)力修复，银行(xíng)板块配置价(jià)值(zhí)提(tí)升。该机构认(rèn)为1季报行(xíng)业盈利增速低点确(què)认(rèn)，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低(dī)于预期(qī)的影响。展望(wàng)后续季度，国内经济(jì)向好趋势(shì)不变，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾向(xiàng)和(hé)风险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回(huí)升的催(cuī)化剂。我(wǒ)们继(jì)续看好银行(xíng)板块全年表现，考虑到当(dāng)前(qián)银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在(zài)后续(xù)盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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