近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中(zh富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ōng)挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国(guó)企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净买入(rù)额(é)最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十(shí)的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司(sī)财报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威(wēi)特政府投资局等(děng)多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国(guó)企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他(tā)们对于(yú)国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在(zài)中(zhōng)国国企改革(gé)并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏人(rén)问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业等(děng)。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东(dōng)回报等(děng)标(biāo)准，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司(sī)在过去难以进入(rù)部(bù)分外资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)融类国(guó)企公司(sī)截至去年(nián)年(nián)底(dǐ)的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有很大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低(dī)估值为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出(chū)，如果(guǒ)国(guó)企改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的投资者价(jià)值。投资者(zhě)对于(yú)能(néng)够持(chí)续提(tí)供良(liáng)好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每(měi)年的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍(bèi)的(de)市净率(lǜ)交易(yì)的(de)重要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如(rú)何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强(qiáng)透(tòu)明性(xìng)是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的其它问题(tí)还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效(xiào)率，如(rú)何(hé)改善(shàn)激励(lì)措(cuò)施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可(kě)能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但(dàn)是有充(chōng)分的理由(yóu)认(rèn)为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息(xī)或股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成(chéng)为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的(de)观点是看好上市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源(yuán)公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行(xíng)业部分公司的(de)股价有了非常显著的回(huí)升(shēng)，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的(de)观点。如(rú)果等到所(suǒ)有的富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的(de)政策投(tóu)资。中国的(de)国(guó)企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低债务水平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外推(tuī)动力。

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