金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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