昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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