四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙中国有几个党派，中国有几个党派组织商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的(de)中国有几个党派，中国有几个党派组织无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质中国有几个党派，中国有几个党派组织介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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