四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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