近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)另(lìng)一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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