近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？