原(yuán)本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又一(yī)次(cì)集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电yǐ)经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电(cún)量竞(jìng)争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升(shēng)级(jí)和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期中胜出(chū)。

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