自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看le)调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量的(de)行动，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期报告(gào)并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的(de)模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基(jī)本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和(hé)大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本(běn)市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看dài)未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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