5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuà需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂i)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kān需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂g)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(f需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂āng)式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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